Бум инвестиций в ЗПИФы продолжает набирать обороты, при этом структура спроса существенно изменилась – на смену состоятельным инвесторам приходят корпоративные и массовые клиенты. Ключевыми драйверами роста остаются налоговые преимущества, конфиденциальность структуры собственности и возможности реинвестирования прибыли без налоговых последствий. Однако инвесторы сталкиваются с рисками ограничения контроля над активами и излишне консервативной позицией депозитариев.
Вячеслав Косаков, управляющий партнер NOVATOR Legal Group, анализирует ключевые аспекты этого тренда:
1. Что является главным драйвером рекордного притока средств в ЗПИФы с юридической точки зрения?
Во-первых, это действительно привлекательный финансовый инструмент, который инвестиционные компании и банки активно предлагают своим клиентам наряду с другими продуктами, например, вкладами с повышенной процентной ставкой. Безусловно, важным фактором является использование ЗПИФов при структурировании холдингов, когда активы различных компаний объединяются под управлением фонда. Более того, существенную роль играет системное налогообложение: прибыль, формируемая фондом, не облагается налогом при реинвестировании.
2. С какими запросами по ЗПИФам обращаются чаще всего и изменился ли портрет клиента?
Как правило, к нам обращаются для реструктуризации активов, создания фэмили-офисов или построения холдинговых структур, где ЗПИФ выступает держателем активов бенефициаров. Более того, клиенты ценят конфиденциальность, то есть отсутствие необходимости раскрывать конечного собственника в открытых источниках. Хотя аналогичные возможности есть и у акционерных обществ, именно ЗПИФы предлагают более удобный налоговый механизм при реинвестировании доходов.
3. Какие активы сейчас чаще всего становятся объектами ЗПИФов
Чаще всего в качестве объектов выступают недвижимость и доли в компаниях (акции). Но мы встречали и предметы искусства, и ценности.
4. Какой главный правовой риск вы видите в связи с этим бумом?
Как и с любым финансовым инструментом, ключевой риск заключается в непрозрачности структуры. При передаче актива в ЗПИФ пайщик в определенной степени теряет возможность оперативного управления своим имуществом. Депозитарий создает дополнительный уровень согласований: с одной стороны, это защищает от рисковых сделок, с другой – может блокировать экономически обоснованные решения. Депозитарий часто занимает излишне консервативную позицию и может отклонять даже экономически обоснованные сделки, руководствуясь формальными критериями, а не бизнес-логикой. Например, если управляющая компания предлагает инвестировать в актив с нестандартной структурой оплаты или с уникальными условиями, которые оправданы бизнес-задачами, депозитарий может заблокировать такую сделку из-за гипотетических рисков.
5. Что может остановить этот тренд с правовой точки зрения?
Здесь нужно учитывать два основных фактора возникновения тренда: во-первых, люди вкладываются в более интересные финансовые инструменты; во-вторых, повышение финансово-инвестиционной культуры пайщиков в отношении данных финансовых инструментов привело к их частому использования.
Существенным остается вопрос контроля над активами после их передачи управляющей компании и, конечно, стоимость такого управления и содержание инфраструктуры. Пайщик сталкивается с ограничениями в возможностях влияния на инвестиционные решения – что можно приобретать, а что нет. Это создает своего рода узкое горлышко, к которому примеряется каждый конкретный актив в зависимости от цели фонда, объектов его инвестирования и полномочий управляющей компании по реализации тех прав и полномочий, которые ей были предоставлены пайщиками.
Подробнее о трендах и рисках рынка ЗПИФов – в материале “РБК”
